▪ 文献内容：

     文章发现上市公司进行策略性股票更名后并未出现实质上的转型举措,战略转型并非其更名背后的真实动机。进一步利用”新国九条”出台开展的自然实验,以及对股票减持动机存在差异的国有和非国有上市公司进行比较。文章发现,更名公司具有强烈的内在动机在通过更名抬高股价后减持套现,以获取短期投资收益。由此提醒我国资本市场的投资者,不宜把部分上市公司进行的上述策略性股票更名过度解读为上市公司未来进行战略转型的信号。

▪ 实证模型与相关数据应用

（1）样本选择：

文章选取2005年4月至2015年9月A股上市公司中发生股票更名的公司作为基础研究样本，并按以下步骤进行筛选剔除: 第一，剔除金融行业上市公司样本; 第二，剔除因“ST”、“G”等上市公司交易状态标识变化而更名的样本; 第三， 剔除因资产重组或者大股东变更而更名的样本。最终，得到的策略性股票更名研究样本量为181个。

文章在研究样本中列入与更名样本公司处于相同行业且同年没有发生股票更名的非 ST 股公司作为备选控制组，并利用倾向得分匹配法（PSM）从备选控制组中与更名处理组进行近邻一对一的匹配以遴选出控制组。参考以往文献的结论( Wu，2010；McDevitt， 2014) ，以资产收益率（ROA）、账面市值比（MB）和销售收入增长率（Growth）衡量公司绩效、以经总资产调整后的“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”衡量投资支出（Invest），以公司总资产的对数衡量公司规模（Size），并控制了公司上市年龄，解释变量均采用年初数据。在剔除部分无法成功匹配的样本后，最终得到更名处理组和控制组各 132 个样本。

（2）基准模型：

文章从战略转型和高位套现两个方面考察股票更名的经济后果。为考察股票更名对上市公司战略转型的影响，建立以下所示的 DID 模型（1）。

（3）策略性股票更名的短期市场反应

文章首先采用事件研究的标准方法，基于市场模型计算累积超额收益率CAR，来检验股票更名的短期市场反应。相关结果如下所示，更名公告前10天左右更名股票的超额收益开始提高且显著大于 0，市场对更名公告存在提前反应。更名股票的超额收益率在公告日当天达到峰值，公告日以后收益率开始明显下滑最终显著为负，说明市场对更名公告存在过度反应。

（4）策略性股票更名的中长期市场绩效改变

（5）策略性股票更名与战略转型

（6）策略性股票更名与高位套现

上表显示了政策冲击对更名期间减持行为的影响。其中，Panel A 报告了回归模型(2)中交叉项系数β3的结果，“新国九条”出台后，股票更名当期大股东的减持频率和减持规模都有显著增加，相对来说更名前期和后期的减持行为在政策前后并无显著差异。

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