CNDD-0095 2001-2022年权益资本成本计算数据（附五种计算方法结果与Stata处理代码）及学术论文应用
01 数据介绍
CNDeepData 数据应用质量评级
▪ 常用度：★★★★☆
▪ 稀缺度：★★★★☆
▪ 新颖度：★★★★☆
▪ 总体级别：12颗星
✔ 常用度：是数据市场中需求指标，是指该数据在经济管理类学术论文中使用频率。
✔ 稀缺度：是数据市场中供给指标，是指该数据在其他数据库的出现频率。
✔ 新颖度：是数据市场中生成指标，是指该数据在生成时方法新颖程度和工作量。
02 主要指标
03 数据特征概览
▪ 数据获取内容：
04 前沿文献速递
▪ 文献来源：
蔡贵龙,张亚楠,徐悦等.投资者—上市公司互动与资本市场资源配置效率——基于权益资本成本的经验证据[J].管理世界,2022,38(08):199-217.
在信息过载的互联网时代，投资者与上市公司信息互动有助于降低投资者信息整合成本。文章基于投资者—上市公司线上互动平台的数据，研究投资者—上市公司互动能否提升资本市场的资源配置效率。研究发现，投资者加强与公司的信息互动有助于降低公司权益资本成本；对于信息不对称较高、机构持股比例较低、散户投资者股票交易规模较大的公司，投资者—上市公司互动降低权益资本成本的作用更强；进一步地，上市公司回复比率更高、回复质量更高、回复更加及时、投资者更加关注会计信息和融资事项时，公司权益资本成本降低的效应更强；上述结论在采用固定效应模型、倾向得分匹配法、工具变量二阶段回归、以沪深两地推出投资者互动平台的时间差异构建双重差分模型进行检验之后依然稳健。研究表明，加强投资者与公司的信息互动有助于降低散户投资者的信息整合成本和信息不对称，进而降低公司权益资本成本，这对于提升资本市场资源配置效率具有积极的现实意义。
提升对公司未来现金流预期的准确性，
减少不同投资者之间关于未来现金流预期的方差，进而影响投资者预期收益率和公司权益资本成本（于李胜等，
2008）。具体地，投资者—上市公司互动影响权益资本成本的机制如下：第一，投资者—上市公司互动平台能够降低投资者获取和整合公司信息的成本。第二，投资者—上市公司互动平台能够提升投资者获取和整合公司信息的质量。第三，投资者—上市公司互动平台也能够减少投资者之间的信息不对称。综上，投资者直接与上市公司双向互动能够帮助投资者以较低成本获取和整合更高质量的信息，降低投资者信息不对称和改善市场信息结构，从而降低公司权益资本成本。据此，文章提出假设 H1。
1. 权益资本成本的衡量
毛新述等（2012）指出，事前权益资本的测度优于资本资产定价模型（CAPM）和 Fama-French 三因子模型下事后权益资本成本的测度，且 PEG 和 MPEG 模型能更好的捕捉各类风险因素的影响，在中国资本市场环境中表现出较高的适用性。为此，文章选取 MPEG 和 PEG 模型衡量公司权益资本成本（ICC）。伊斯顿（2004）基于市盈率和市盈增长比率提出了 PEG 模型衡量权益资本成本，其计算公式如下：
文章的核心解释变量为投资者与上市公司之间的互动程度（INTERACTION），具体采用两个指标衡量投资者与上市公司之间的互动：一是各公司各年度在互动平台上被投资者提问的问题总数（POST）；二是各公司各年
度对投资者提问进行答复的总数（REPLY）；实际回归中投资者互动变量采用对数形式。在稳健性检验部分，本文也统计投资者互动平台上各条问题和答复的具体字数，以每家公司各个年度的平均被提问字数（POSTWORD）和平均答复字数（REPLYWORD）作为投资者—上市公司互动的替代性指标进行分析；在进一步研究部分，考察公司回复比率、质量和速度、互动内容对投资者互动效应的影响。
为考察投资者—上市公司互动与企业权益资本成本之间的关系，构建以下回归模型：
公司成立年龄（AGE）、公司股票系统性风险（BETA）、股票流动性（TURNOVER）；控制了如下反映公司治理特征的变量：第一大股东持股比例（TOP1）、两职合一（DUAL）、董事会人数（BOARD）、独立董事占比（INDEPEND）；控制了如下反映传统信息环境的变量：分析师覆盖情况（ANALYST）、媒体关注度（MEDIA）。此外，模型也控制了年份、行业和公司固定效应，采用稳健标准误并在公司层面进行聚类调整以缓解可能存在的异方差和序列相关问题。各变量定义见表 1。
▪ 基准回归结果
（4）是因变量为 ICCMPEG 的结果。列（1）和
（3）控制了年份和行业固定效应，LNPOST
和 LNREPLY 的系数均在 1%水平上显著为负；列（2）和（4）控制了年份和公司固定效应，LNPOST 和 LNREPLY 的系数分别在 1%
和 10%水平显著为负；列（5）~（8）是因变量
为 ICCPEG 的结果，LNPOST 和 LNREPLY 的系数均在 1%水平显著为负。上述结果表明投资者—上市公司互动程度的提升有助于降低公司权益资本成本。具体地，列（6）中
LNPOST 的系数为-0.170，表明投资者在互动平台上提问数量每增加一个标准差，公司权益资本成本ICCPEG相对均值约下降3.25%。列（8）中LNREPLY的系数为-0.096，
表明上市公司在互动平台上回复数量每增加一个标准差，权益资本成本 ICCPEG 相对均值约下降 1.96%。上述结果支持了假设
1，即提升投资者—上市公司的双向信息互动有助于降低公司权益资本成本。
05 其他相关文献
06 获取方式
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