CNDD文献复刻 | ESG评级与企业绿色转型（免分享）
政府作为市场上最大的单一购买主体，政府采购可对绿色消费和绿色生产起引导作用，促进绿色发展已经成为一种共识。绿色创新是减少污染物排放和能源使用的技术、产品和过程的总称（刘金科和肖翊阳，2022），是推动绿色发展、加速经济结构绿色转型的核心力量和重要支撑。与一般性的创新或环保投资不同，绿色创新不仅有助于减少企业生产过程中的污染排放，提升环境绩效，实现经济效率提升与环境保护的“双重目标”（Magat，1978），还有助于企业生产差异化的绿色产品，激发新的市场需求，从而切实提升企业绿色竞争力（李青原和肖泽华，2020）。政府采购是重要的从需求侧促进创新的政策工具（Dalpé et al.，1992；Edler and Georghiou，2007；Krieger and Zipperer，2022），在支持绿色发展的背景下，政府采购强调绿色消费和绿色生产，但并不包含绿色创新条款，那么一个自然的疑问是：政府采购能否促进企业绿色创新？如果能，那么政府采购促进绿色创新的作用机制是什么？本期分享的文献通过解答这些问题，以助于大家正确理解政府采购作为市场型环境规制政策对绿色发展的影响路径。
▪ 文献来源：胡洁,于宪荣,韩一鸣.ESG评级能否促进企业绿色转型？——基于多时点双重差分法的验证[J].数量经济技术经济研究,2023,40(07):90-111.
▪ 数据与代码来源：《数量经济技术经济研究》编辑部 (jqte.net)
▪ 关键词：ESG评级 ；绿色转型 ；绿色创新；非正式环境规制；多时点双重差分
▪ 主要内容： 促进企业绿色转型是中国实现高质量发展的重要路径。相较于正式的环境规制迫使企业被动进行绿色转型，非正式的环境规制则更能够激发企业内在动力，而ESG评级在企业与市场的连接中起着重要作用，能够改善企业的外部信息环境，为企业绿色发展提供激励相容的市场化治理机制。本文从非正式环境规制视角出发，基于商道融绿首次公布上市公司ESG评级的外生冲击，以2010~2020年A股上市公司为样本，利用多时点双重差分模型，从绿色创新和全要素生产率两个角度实证研究了ESG评级对企业绿色转型的影响效应和作用机制。实证研究表明，ESG评级通过市场激励机制与外部监督机制，显著促进了企业绿色转型，这一结论在经过一系列稳健性检验后依然稳健。机制研究表明，ESG评级通过缓解融资约束、缓解代理问题和增加研发投入等途径促进了企业绿色转型。拓展研究表明，ESG评级对企业绿色转型的促进作用在重污染行业和竞争性行业中更为明显；ESG评级能够与正式环境规制互为补充；市场关注进一步增强了ESG评级的积极效应。本文的研究在理论上为探索企业绿色转型提供了新的视角，在实践上为构建与完善市场导向的绿色发展体系提供了经验证据。
▪ 创新点：（1）理论分析方面，将 ESG 评级与企业绿色发展纳入同一分析框架，提出 ESG 评级改善了企业外部信息环境，将企业与市场连接起来，为企业绿色转型发展提供了激励相容的市场化治理机制，通过市场激励机制和外部监督机制，激励和倒逼企业进行绿色转型，丰富了有关 ESG 研究的相关文献，为构建市场导向的绿色发展体系提供理论参考和政策启示。（2）从非正式环境规制角度出发，进一步拓展了企业绿色转型影响因素的研究。（3）实证研究方面， 基于商道融绿首次公布上市公司 ESG 评级的外生冲击，利用多时点双重差分法研究 ESG 评级对企业绿色转型的影响，相比于部分文献直接用 ESG 评级数据进行回归，能够更好地缓解内生性问题。
目前相关部门尚未制定正式的 ESG 评级标准，现有的 ESG 评级数据主要由第三方评级机构发布，并受到资本市场各种投资者和企业利益相关者的重视与监督，因此在一定程度上，可以将 ESG评级视为一种来自外部市场的治理机制，这种治理机制能够对企业行为产生重要影响。为验证ESG 评级对企业绿色转型的影响（研究假说 1），本文基于商道融首次公布上市公司 ESG 评级的外生冲击，利用多时点双重差分法，构建如下模型：
其中，被解释变量 GTit为企业 i 在第 t 年的绿色转型；ESGit为核心解释变量，若商道融绿发布了企业 i 在第 t 年的评级数据，则 ESGit=1，否则 ESGit=0；Xit为一系列控制变量；ui 为个体固定效应；ηt 为时间固定效应；εit为随机误差项。
为了进一步考察 ESG 评级的动态效果并进行平行趋势检验，本文参考黄炜等（2022）的做法，构建如下的动态双重差分模型：
其中，Di = 1 表示企业 i 为处理组，Di = 0 表示企业 i 为控制组；Ι(·) 为示性函数，TD 为 ESG 评级当期，以距离 ESG 评级发布时间的相对时间为参照系（t – TD = s），其中 s = -1 为基期，其余变量与式（1）含义相同，不再赘述。该模型中关注的系数是 βs，其变化反映了 ESG 评级对企业绿色转型影响的动态变化，若回归系数 β precuts 和 β pres 不显著异于 0，回归系数 β postcuts 和 β posts 显著性地异于 0，则表明本文构建的多时点双重差分模型满足平行趋势检验。详细的变量设计见附表1。
▪ 文章原网址：《数量经济技术经济研究》编辑部 http://www.jqte.net/
文章主要考察 ESG 评级对企业绿色转型的具体影响。首先根据模型（1）进行估计，表 1 汇报了 ESG 评级对企业绿色创新和全要素生产率的回归结果。所有回归分析均控制了企业和年份固定效应，并使用企业层面的聚类标准误。由表 1 回归结果第（1）列和第（2）列可知，ESG 评级的回归系数显著为正，表明 ESG 评级能够显著增加企业绿色专利产出。回归结果第（2）列进一步表明，在加入了一系列控制变量后，ESG 评级的回归系数为 0.092，在 1% 水平上显著，即 ESG 评级使得企业下一年绿色专利授权总量平均增加9.2%。由表 1 估计结果第（3）列和第（4）列可知，企业绿色发明专利授权数量对 ESG 评级的回归系数为 0.106，绿色实用新型专利授权数量对 ESG 评级的回归系数为 0.051，均在 1% 水平上显著，表明相比于绿色实用新型专利，ESG 评级对绿色发明专利的正向影响更大。表 1 回归结果第（5）、（6）和（7）列汇报了 ESG 评级对企业全要素生产率的回归结果，也均在 1% 的水平下显著为正，在加入了一系列控制变量后，ESG 评级的回归系数为 0.033 和 0.029，略小于绿色专利授权数量的回归系数，在一定程度上表明了 ESG 评级对绿色创新的促进作用更大。由此验证了研究假说 1，ESG 评级对企业绿色转型具有显著的正向促进作用。在控制变量中，首先，企业规模（Size）和上市年龄（ListAge）的系数均显著为正，说明大规模、上市时间长的企业绿色转型程度更高，因为绿色转型是一项高风险、高投入活动，规模大、上市时间长的企业更有实力进行绿色转型。其次，总资产收益率（ROA）、资产负债率（Lev）、营业收入同比增长率（Growth）、人均营业收入（PSales）的系数在全要素生产率的回归中均显著为正，表明效益好、负债率高以及营业收入高的企业全要素生产率更高。
为进行平行趋势检验并进一步考察 ESG 评级效果的动态特征，本文利用模型（2）再次检验了ESG 评级对企业绿色创新和全要素生产率的动态影响，结果如图 1（a）（b）所示。在 ESG 评级前，企业绿色创新和全要素生产率在两个组别中不存在显著差异（回归系数 β pres 不显著异于 0），满足平行趋势假设；但在 ESG 评级后，处理组的绿色创新和全要素生产率相比于控制组均明显上升（回归系数 β posts 在 1% 的显著性水平上大于 0），表明 ESG 评级对企业绿色转型具有持续的促进作用。
见推文末尾。
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