CNDD文献复刻 | 数字并购与企业市场势力（免分享）
01 文献简介
数字并购能够通过直接引入数字技术、数字生态和数字人才，赋能制造业企业数字化转型。在此过程中，企业的生产效率会得到提升，人力资本结构也会得到优化，同时生产性服务要素的占比也会提高，促进制造业企业强化服务型制造。这些转变一方面有助于企业实现生产和销售环节的降本增效，另一方面也会提高产品和服务的质量，使得企业在市场上获得更大的价格优势。结合产业组织领域学者通常采用企业加成率 ( Markups，价格/边际成本) 衡量企业的市场势力，最终我们认为数字并购能够有效提升制造业企业的市场势力。基于上述分析，我们将整体的理论分析框架绘制于图 1。
准确界定和识别数字并购交易，是本文研究开展的前提和关键步骤。基于现有文献的研究 ( Tumbas 等，2017; Hanelt 等，2020; 唐浩丹和蒋殿春，2021) ，我们将以数字资产 ( 数字行业中的企业) 为主要标的的并购定义为数字并购。在本文样本的具体识别上，我们借鉴麦肯锡全球研究院 ( MGI) 以及蒋殿春和唐浩丹 ( 2021) 的做法，依据 PitchBook 数据库的行业分类筛选出了 13 个与制造业密切相关的数字经济行业，并把对这 13 个数字经济行业内的企业发起的并购交易视为数字并购。换句话说，本文识别出的数字并购交易的主并方为制造业企业，而标的方为数字企业。其中按主并企业行业和标的企业行业分类的数字并购样本数量如表 1 所示。
为进一步缓解样本选择偏误，我们借鉴 Brucal 等 ( 2019) 的做法，以 “2 位码行业 －年份”为匹配单元对处理组企业进行了 1 ∶ 1 倾向得分最近邻匹配。处理组与对照组经过匹配之后能够更好地规避样本偏差问题，其估计结果更值得我们关注。如前所述，我们以1 ∶ 1倾向得分匹配 ( PSM) 后样本的回归估计作为基准检验，具体检验结果见表 4 第 ( 1)列。可以看到，核心解释变量 DMA 的估计系数在 1% 显著性水平下显著为正，再次验证数字并购对企业的市场势力具有显著的正向影响。并且就系数大小来看，与未发生数字并购的企业相比，企业发生数字并购后的企业加成率平均增加 0. 047，相当于企业加成率均值的3. 3% ，表明数字并购对企业市场势力的推升作用同样具有较为显著的经济意义。此外，当潜在对照组样本远多于处理组样本时，“一对多”的匹配策略能够在牺牲一定匹配精度的同时减小抽样方差，进而增强匹配效力 ( Matching Power) ( DeFond 等，2016) 。鉴于此，我们将匹配比例更换为 1 ∶ 3 后再次进行了回归，具体回归结果见表 4 第 ( 2) 列。可以看到，更换匹配比例之后核心解释变量 DMA 的估计系数依然在 5% 水平下保持显著为正，但系数变为 0. 033，相较于基准回归有所减小。
见推文末尾。
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