CNDD文献复刻 | 高管环保背景与绿色投资者进入（免分享）
截至2021年，中国 339个地级及以上城市中仍有121个城市环境质量不达标，环境质量超标城市占比依然高达35.7％。而企业作为排放主体，随着 “双碳”目标的深入推进，探寻最优的绿色发展路径成为社会各界关注的重要课题。。绿色投资者作为兼顾环境社会责任的基金投资主体，在投资过程中需综合考量经济、社会以及环境等多重绩效，且在企业发展过程中发挥强劲的监督与治理作用，有助于实现经济收益与环境保护的双重效果 。高管的环保经历会内化至企业的战略决策中，通过引导企业保护环境，并对外界释放企业从事环境事业的决心。另外，从事环保事业的高层管理者数量的增加亦能够增加企业与环保部门磋商的便利性，获取更多非社会性环保补助以及得到环保部门的官方认可，从而有利于吸引外部投资者，尤其是绿色投资者的关注。但研究所及，鲜有文献对上述内容进行深入探讨。有鉴于此，本期分享的文献结合高层梯队理论以及信号理论，手工收集上市公司2007-2017年高管简历数据，并结合国泰安上市公司的面板数据，运用文本分析的方法，获取高管环保背景以及绿色投资数据，深入探究高管环保背景对企业绿色投资者进入的影响。
▪ 文献来源： 王辉;林伟芬;谢锐.高管环保背景与绿色投资者进入[J].数量经济技术经济研究,2022,39(12):173-194.
▪ 数据与代码来源：《数量经济技术经济研究》编辑部 (jqte.net)
▪ 关键词： 高管环保背景；绿色投资者；环保投资；环保补助
▪ 主要内容： 党的二十大报告指出，要加快发展方式绿色转型，着力推进高质量发展。绿色投资者有助于提升企业环境治理绩效，推动企业绿色可持续发展，有效引入绿色投资成为企业绿色高质量发展的关键。本文基于Python文本分析方法识别高管环保背景特征和绿色投资者信息，结合双向固定效应模型和工具变量回归方法探究环保背景高管对绿色投资者进入决策的影响。研究发现，企业聘任具有环保背景从业经历的高管有利于吸引绿色投资者进入，随着环保背景高管数量的增多、管理自主权的增大，其对绿色投资者的吸引力逐渐增强。并且在非国有企业、清洁型行业中，环保背景高管对绿色投资者的吸引作用更明显。根据信号理论，上市企业聘任环保背景高管能够驱动企业内部加大环保投资力度、获取外部政府环保补助，释放企业从事环保事业的有力信号，进而吸引绿色投资者进入。此外，绿色投资者对企业绿色创新数量、质量以及ESG绩效皆产生正向积极影响，同时也对企业经济绩效产生明显的提升效果，提高企业生产效率。本文研究结论不仅丰富了高层梯队理论的研究内容，同时为高质量发展背景下企业从绿色投资视角驱动绿色转型升级，提升环境治理绩效，推动绿色可持续发展提供了理论依据。
▪ 创新点：: （1）有别于以往研究仅关注高管海外经历、教育背景、职能背景等对企业行为的影响，将高管环保背景这一职业背景经历纳入高层梯队理论，探讨环保背景高管与外部绿色投资者之间的关系，进一步从绿色环保视角完善高层梯队理论的研究内容。（2）从微观主体企业自身权利结构出发，分析环保背景高管对企业外部绿色投资者投资选择的影响，将传统企业绿色发展的外部激励决定论前推至企业自主激励层面，为进一步完善企业绿色发展激励途径、缓解绿色融资约束以及实现绿色转型升级提供了发展方向。（3）从企业内外部绿色投融资视角出发，基于信号理论探究环保背景高管如何通过驱动企业自身环保投资及吸引更多政府环保补助，借以向外界释放企业从事环保事业的决心以及官方认可度，从而吸引社会绿色资本进入，并进一步探究绿色投资者进入对企业经济及环境绩效的作用。为进一步推动以市场为导向、政府搭平台的绿色发展激励体系提供经验借鉴。
环保背景高管往往更加关注自身绿色可持续发展，从而对绿色投资者产生吸引作用。为检验高管环保背景对企业绿色投资者进入决策的影响，本文构建如下计量模型：
在式 (1)中,lnGIit为本文被解释变量绿色投资者;hbbjit为本文的核心解释变量环保背 景高管,包括是否聘任环保背景高管 (hbbjdum)和环保背景高管数量 (lnhbbj)两种度量 方式;Xit为一系列控制变量;μi为个体固定效应,σt为年度固定效应,εit为随机误差项｡ 被解释变量:绿色投资者,使用当年企业存在的绿色投资者数量 (加 1取自然对数) 来表征 (lnGI)｡核心解释变量:环保背景高管,使用是否聘任环保背景高管 (hbbjdum)和 环保背景高管数量 (lnhbbj)表征,前者为虚拟变量,若企业当年高管团队中有一位及以上具 有环保背景的高管,则认定当年该企业具有环保背景高管,hbbjdum取值为 1,反之为 0;后者 (lnhbbj)将当年企业高管团队中具有环保背景高管数量进行加总,并加 1取自然对数｡
高管环保背景原始数据来源于新浪财经网站公布的个人简历信息，如个人简历中包含 “环境”“环保”“新能源”“清洁能源”“生态”“低碳”“可持续”“节能”“绿色”等关键词的样本，就认定其具有环保背景，并在此基础上统计环保高管数量。在环保背景高管权力视角检验中，权力大的环保背景高管是基于以上数据处理过程，进一步筛选出担任董事长、副董事长、总裁、总经理和副总经理等高级职位的样本。绿色投资者原始数据来源于国泰安数据库 （CSMAR）。本文将其基金市场系列中的 “基金主体信息表”与 “股票投资明细表”进行匹配，从而获得对上市企业进行投资的基金明细表。然后，手工查询各基金的 “投资目标”与 “投资范围”中是否包含 “环保” “生态” “绿色” “新能源开发”“清洁能源”“低碳”“可持续”“节能”等与环境相关的词汇，若存在，则认为该企业具有绿色投资者，反之则没有，并在此基础上统计当年该企业包含的绿色投资者数量。
▪ 文章原网址：《数量经济技术经济研究》编辑部 http://www.jqte.net/
表 ２呈现的是企业是否聘任具有环保背景的高管及聘任多少环保背景高管对绿色投资者进入的影响。其中，第 （１） ～ （２）列呈现企业是否聘任环保背景高管对绿色投资者进入的影响，第 （３） ～ （４）列呈现的是企业聘任具有环保背景高管的数量对绿色投资者进入的影响。从第 （２）列回归结果来看，是否聘任环保背景高管与绿色投资者进入之间的回归系数在 ５％的水平下显著为正，表明企业聘任具有环保背景的高管有利于绿色投资者进入。第 （４）列结果显示企业聘任的环保背景高管数量与绿色投资者进入之间的回归系数也显著为正，表明企业聘任具有环保背景的高管数量越多，越能够吸引绿色投资者投资于该企业。正如高层梯队理论所指出的，高管前期职业经历不断内化影响高管后期工作的思维模式以及行为方式，进而影响企业的行为决策甚至市场战略布局。因此，具有环保背景的高管更易将自身的环保专业知识或经验融入企业决策中，更关注企业的绿色可持续发展绩效，在投融资决策中也更倾向于引进具有环保投资属性的社会资本。
见推文末尾。
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