CNDD文献复刻 | 负责任的银行贷款与上市公司ESG表现（免分享）

考虑到银行机构可以通过设定贷款规则等具体措施影响借款公司的行为和投资决策，负责任的银行是否会真的采取行动推动借款企业的 ESG 实践，或者他们公开提及的企业社会责任承诺仅是表演性质的面子工程仍然是有待拓展的问题。鉴于此，本期分享的文章以 2013～2021 年间中国 A 股非金融行业上市公司从上市银行中获取的逐笔贷款数据为基础，使用存在借贷关系的银企匹配数据集，就负责任的银行贷款对上市公司ESG 表现的实际影响和作用机制进行了检验。

01 文献简介

▪ 文献来源：朱光顺,魏宁.负责任的银行贷款与上市公司ESG表现[J].数量经济技术经济研究,2023,(12):133-151

▪ 数据与代码来源：《数量经济技术经济研究》编辑部 (jqte.net)

▪ 关键词：银行贷款；负责任银行；ESG

▪ 主要内容： 本文以2013~2021年中国A股非金融行业上市公司从上市银行中获取的逐笔贷款数据为基础，使用存在借贷关系的银企匹配数据集，就负责任的银行贷款对上市公司ESG表现的实际影响和作用机制进行了检验。研究发现，负责任的银行贷款显著提高了上市公司ESG评分，表现为贷款银行的ESG评分每提高1分，将会推动其放贷的上市公司后续ESG评分提升0.019分。机制检验发现，负责任的银行主要通过退出威胁、议价能力和信息披露机制改善上市公司ESG表现。异质性分析发现，股份制商业银行与异地银行更能改善上市公司的ESG表现；相比于国有上市公司，负责任的银行对非国有上市公司的ESG改善作用更大。区分ESG分项指标研究表明，银行的环境保护投资（E）、社会责任投资（S）和公司治理投资（G）均能有效促进上市公司相应ESG表现的改善。本文结论为理解银行在塑造企业ESG实践中的重要作用提供了政策启示。

▪ 创新点：（1）首次使用国内数据评估了负责任的银行贷款如何影响上市公司 ESG 表现，并结合中国制度背景探讨其作用机制；（2）通过对退出威胁、议价能力和信息披露三个机制的考察，打开了负责任的银行贷款改善企业 ESG 表现的“黑箱”，有利于丰富关于如何改善 ESG 表现的相关研究；（3）从银企关系视角的考察有助于丰富和理解利益相关者在塑造企业 ESG 实践中的重要作用，并为 ESG 在资本市场的迅速传播提供了新的见解。

CNDD-0047 2009-2023年上市公司华证ESG评级数据（附Stata处理代码）

02 研究模型与变量设计

为获得存在贷款关系的银企匹配数据集，本文在原始上市公司逐笔银行贷款数据的基础上，匹配了上市公司与银行的各类信息，与 Dai 等（2021）一致，本文使用上市银行的 ESG 水平衡量“负责任的银行贷款”。特别地，由于非上市银行缺少 ESG 评分，本文只保留由上市银行发放的银行贷款数据，最终保留涉及2，766家上市公司与37家上市银行的共计54,765 条贷款记录。由于一家银行在一年中存在多次向某家上市公司放贷的情形，最终本文获得 41,700 个当年存在借贷关系的上市公司-上市银行-年度数据。

为了检验银行 ESG 表现是否会在影响上市公司的 ESG 实践中发挥作用，本文借鉴 Dai等（2021）、李云鹤等（2022）的研究思路，构建如下实证模型：

其中，𝐸𝑆𝐺𝐹(𝑡)是被解释变量，代表上市公司在第𝑡年的 ESG 评分；𝐸𝑆𝐺𝐵(𝑡 − 1)代表当年为该上市公司放贷的上市银行在第(𝑡 − 1)年的 ESG 评分。上市公司与上市银行的 ESG 评分均来自华证 ESG 评级数据，评级越高表示 ESG 表现越好。华证 ESG 评级数据将所有上市公司评为 9 档，等级由低至高分别是 C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA。与Lin 等（2021）、谢红军和吕雪（2022）一致，本文依据评级等级，对上市公司 ESG 评分由低到高依次赋值为 1 至 9，数值越大代表 ESG 优势越明显。同时，考虑不同行业企业 ESG表现可能存在系统性差异，本文还对上市公司 ESG 评分进行了行业中位数调整（𝐸𝑆𝐺𝐹_𝑎𝑑𝑗(𝑡)）。根据理论分析，本文预计回归系数𝛽将显著为正，即放贷银行的 ESG 表现对上市公司后续 ESG 表现具有显著的促进作用。

03 数据与代码

▪ 文章原网址：《数量经济技术经济研究》编辑部 http://www.jqte.net/

▪ 数据详情：

04 实证结果

表 1 报告了模型（1）的回归结果。其中，列（1）和列（3）的被解释变量为上市公司ESG 评分，列（2）和列（4）的被解释变量则对上市公司 ESG 评分进行了年度行业中位数调整。列（1）和列（2）中仅控制了个体和年度固定效应，而没有加入控制变量，列（3）和列（4）则进一步加入了控制变量。可以看出，无论加不加入控制变量，核心解释变量𝐸𝑆𝐺𝐵(𝑡 − 1)的回归系数都至少在 5%水平上显著为正，且系数大小未发生明显变化。以第（3）列回归结果为例，平均而言，上市银行的 ESG 评分每提高 1 单位，将会推动其放贷的上市公司后续 ESG 评分提升 1.9%。考虑到在整个样本期间，上市公司平均每年在 4.47 家上市银行中获得贷款，这意味着在上市公司层面的乘数效应为 8.5%（1.9%×4.47），即通过上市银行这一利益相关者渠道将促使上市公司 ESG 评分平均提升 8.5%，这说明负责任的银行贷款对上市公司后续 ESG 表现提升的促进作用具有很强的经济显著性。

05 获取方式

见推文末尾。

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